纺织服装行业2020Q1基金持仓分析：疫情下板块经营承压 配置维持低位

报告要点

    本周专题

    疫情背景下行业景气趋弱，配置比例维持低位。2020Q1，纺织服装板块重仓持股比例为0.20%，环比微降0.01pct，配置比例自2018Q3 起已连续7 个季度回落；板块超配比例为-0.51%，板块持续低配。从分位数水平来看，目前纺织服装板块重仓配置比例位列2010 年至今7.3%的水平，配置比例位于底部区间。

    配置结构方面，纺织制造/服装家纺子板块的配置比例分别为0.02%/0.18%，环比-0.03pct/+0.02pct，品牌端略优于制造端。

    2020Q1 限额以上服装鞋帽类零售额同比下滑32.2%，服装零售承压；同时，实物商品网上零售额同比增长5.9%，占社零比重进一步提升至23.6%，其中穿类同比下降15.1%，线上增速优于线下。纺织制造板块方面，2020Q1 上游纺企生产经营主要受延期复工及物流受限影响。2020 年3 月，中国纺织品/服装出口累计同比-14.6%/-20.6%，增速环比+5.3pct/-0.6pct；同期，全球PMI 新订单指数为39.2%，环比-7.1pct，海外疫情扩散背景下全球经济景气承压，纺企面临订单减少压力。疫情背景下行业景气趋弱，机构配置仍相对谨慎。

    个股层面，疫情背景下线上增速较优，南极电商、星期六持仓显著提升。新冠疫情影响下的线下闭店、人流量下滑、快递停运等因素对服装消费冲击明显，鞋服企业纷纷加大线上渠道布局，实现线下销售向线上的转移。直播作为流量红利明显、平台政策倾斜及呈现效果更优的方式，扮演着越加重要的角色。在此背景下，基金持仓亦做出相应调整，除行业龙头外，线上增长较优的公司关注度较高；其中，南极电商（新模式）和星期六（旗下MCN 机构遥望网络）持有基金数量及持股数量均显著提升，其余公司较上季度持平或有所下滑。

    目前，纺织服装基金持仓已处于历史底部区间，伴随品牌端开店恢复背景下的经营改善、效率优化，未来机构持仓比例有望提升，并持续聚焦龙头公司。

    行业观点

    随着国内疫情缓解，品牌开店基本恢复，预计Q2 起品牌端经营将明显改善，下半年有望恢复常态。而海外疫情扩散导致出口型纺企订单承压，预计Q2 为全年压力最大的阶段。国内零售恢复背景下，推荐具韧性的内需品种：一是线上增速无忧的南极电商，二是零售趋势改善的优质龙头安踏体育、森马服饰、海澜之家、比音勒芬，并建议重点关注安正时尚（旗下母婴电商代运营企业礼尚信息）；考虑到纺企垂直一体化优势，中期建议配置超跌优质运动产业链龙头申洲国际、健盛集团。

    风险提示： 1、COVID-19 持续致终端零售及制造环境恶化的风险；2、原材料价格及汇率大幅波动的风险。