纺织品、服装与奢侈品点评报告：新冠疫情扩散 全球棉价或持续承压

　　事件描述

    　　USDA 发布2020 年4 月全球棉花供需预测月报。预计2019/2020 年全球棉花期末库消比为82.53%，较上月预测+11.95pct，较去年同期+15.79pct；中国棉花期末库消比为100.71%，较上月预测+6.21pct，较去年同期+10.41pct。

    　　事件评论

    　　近期内外棉价延续下行态势，内外棉价差维持低位。近期全球疫情持续扩散、欧美多国采取封城等抗疫措施，纺企订单充足率趋弱，且出口型纺企更甚；美国意向植棉面积高于前期预测等因素进一步强化供需格局恶化预期，国内外棉价延续下行态势。截至4 月10 日，国内棉花价格为11,465 元/吨，较上月下跌9.3%；1%关税配额港口提货价为11,449 元/吨，较上月下跌8.0%；国内外棉价差为16 元/吨，维持相对低位。

    　　4 月，新冠疫情全球扩散，棉花消费量单月下调幅度达历史最高值。1）全球方面：新冠疫情在全球范围内迅速扩散，USDA 下调2019/20 年度全球棉花产量预测165 万吨至2408 万吨，单月下调幅度达历史最高值；同时，巴西预期增产带动产量小幅上调2.5 万吨至2650 万吨；期末库消比为82.53%，较上月预测提升11.95pct，较去年同期提升15.79pct。此次调整后，全球棉花消费量预测值将达到近6 年低点，期末库存量将达到近5 年的最高水平。2）中国方面：

    　　因预期消费疲软，USDA 再次下调2019/20 年度中国棉花消费量32.7 万吨至762 万吨，并同时下调进口量16.3 万吨至163 万吨，期末库消比为100.71%，较上月预测提升6.21pct，较去年同期提升10.41pct，中国棉花累库延续。

    　　海外疫情扩散背景下预计棉价持续承压，中期需跟踪海外疫情防控进展。1）外棉方面，疫情扩散将对全球经济形成显著影响，棉花消费量或显著下滑；同时，美国意向植棉面积高于前期预测、外部不确定性增加等因素或进一步加剧棉价波动，预计疫情得到有效控制前国际棉价将持续承压。2）内棉方面，整体棉花供给偏紧，核心不确定性来自疫情对需求的影响。当前延迟复工及物流受限等因素基本消除，而海外疫情扩散背景下制造企业，尤其是出口型纺企面临订单减少压力，内棉短期承压，后期需密切跟踪全球疫情防控进展及纺企订单情况。

    　　行业方面，当前延迟复工及物流受限等因素基本消除，但海外疫情扩散背景下制造企业面临订单减少压力，预计Q2 为全年压力最大的阶段。考虑到纺企垂直一体化业务布局有助于保障生产稳定性，快交期能力在订单高频调整的背景下优势凸显，中期建议配置超跌优质制造标的申洲国际、健盛集团。

    　　风险提示： 1、COVID-19 持续致终端零售及制造环境恶化的风险；2、汇率大幅波动的风险。