纺织服装行业专题-迅销FY2020H1：暖冬与疫情叠加业绩下挫 东亚地区疫情影响显著减弱

　　受暖冬与疫情影响叠加，公司20H1 业绩下滑。公司2020H1（2019/9/1-2020/2/29）营收下滑4.7%至12085.1亿日元；毛利下滑4.9%至5767.9 亿日元；营业利润下滑13.4%至1508.6 亿日元；归母净利润下滑11.9%至1004.6 亿日元；毛利率/营业利润率/净利率分别达47.7%/12.5%/8.3%，同比分别变动-2.4/7.0/15.1 个PCT。分品牌看， UNIQLO 业绩下滑，GU 表现超预期。（ 1 ） UNIQLO： UNIQLO/ 日本区/ 海外营收分别为10048.2/4635.7/5412.5 亿日元，同比-6.2%/-5.7%/-6.7%，营业利润分别为1248.9/716.3/532.7 亿日元，同比-20.1%/5.7%/-39.8%，UNIQLO 海外多地提早清理库存更加压低毛利率，毛利率同比下滑2.3 个PCT。（2）GU:

    　　专注于时尚产品的GU 则因推出适合暖冬的针织、薄款产品，营收同比增长12.9%至1322 亿日元，营业利润上升12.0%至158 亿日元，受益于统一采购面料和提早订货，毛利率同比增长0.4 个PCT，业绩表现超预期。（3）Global Brand：暖冬挫伤产品销售，营收同比下滑9.8%至701 亿日元，营业利润下滑76.3%至7 亿日元，其中Cotonniers 公司营收亏损与上一年持平。另外，全球疫情加剧导致各品牌2 月起营收显著下滑。

    　　UNIQLO 业绩总体下滑，亚洲新市场（指东南亚、印度市场）与欧洲业绩强劲。中日韩三地受疫情影响大，（1）日本区：营收下滑5.7%至4635.7 亿日元，营业利润受益于日元汇率持续升值，上升5.7%至716.3 亿日元，毛利率也改善了2.2 个PCT。（2）大中华区：营收下滑4.3%至2703.3 亿日元，2 月最多有395 家店暂停营业，导致收入同比下滑80%。（3）亚洲其他地区及大洋洲：营收下滑22.3%至1354.3 亿日元，其中韩国区疫情叠加19 年7 月以来日韩关系紧张，营收与利润大幅下降。19 年末新进入的印度与越南取得超预期的业绩，东南亚与南亚营收与利润则实现两位数的增长。（4）北美及欧洲：营收则增长9.9%至1354.9 亿日元，北美受暖冬影响营运亏损，而欧洲收入和利润均实现两位数增长，意大利、西班牙业绩强劲。

    　　疫情影响下调全年业绩预期，亚洲仍是增长驱动力。对于2020 全年，公司主要预期及规划包括：（1）业绩预期下调。预计FY2020 营收与归母净利润同比下滑8.8%与38.5%。（2）大中华区与东南亚或将率先摆脱疫情影响。

    　　中国大陆地区自3 月22 日以来同店销售恢复30%，目前大陆门店仅剩5 家还未恢复营业，春季系列畅销。海外疫情加重下，3 月中下旬以来中国以外的门店暂停营业407 家，包括东南亚、印度、大洋洲约244 家，北美全境62 家，欧洲97 家。大中华区与东南亚为主要的海外市场，随着东亚疫情得到控制，全区营收贡献将增大。预计北美与欧洲地区下半年营运亏损，韩国区业绩预期全年亏损。（3）保持良好的开店计划。计划下半年在日本新增2 家门店，亚洲其他地区及大洋洲预计新开业118 家店，短期疫情不改变公司中长期开店策略。（4）保持产品创新，践行环保。公司会继续推出环保、创新产品如今年1 月推出的以PET 瓶为原料的高性能速干服装DRY-EX。

    　　风险提示：全球疫情扩散；消费降级；库存压力陡增。