纺织服装行业点评：疫情对纺服行业影响几何

春节期间，新型冠状病毒突如其来，席卷全国，因其强传染性，大家纷纷在家“闭关”。此次疫情对具有春节行情、重线下体验的服装行业有何影响？

    品牌服饰内销：疫情+暖冬，短期影响较大

    服装作为重线下体验、可选属性强的品类，在2003.2-5 月非典扩散期，限上企业服装类零售额当月同比增速放缓明显，且降幅大于社零总额。但因当时整体终端需求景气向上，从疫情得到控制的6 月开始，当月同比增速逐步恢复到前期水平（2003.1-6 月服装类增速分别为30%/2.4%/6.7%/7.2%/-7.6%/13.6%）。

    回到当前，虽行业线上销售额占比较2003 年大幅提升，但考虑到多数人有“不出门就不打扮”的心态，以及疫情期间部分物流受限，预计在此期间消费者网购服饰类的欲望偏弱；线下仍是服装消费的主要渠道，其中人流密集的购物中心、百货、商业街是疫情期大家避之不及的地方。同时考虑到与非典相比，此次疫情传染性更强，覆盖面更广，预计疫情对短期线下服装消费影响大。

    因此，暖冬、春节提前，叠加疫情影响，预计2020Q1 行业需求较预期更弱。以上因素也将拉低冬装及部分春装售罄率，进而影响下一季产品销售，同时考虑当前行业终端需求整体弱于2003 年，我们预计疫情稳定后，行业需求对疫情冲击的恢复期或长于非典时期。

    纺织制造出口：短期拖累订单交付，中长期影响较小

    分地区看，2019 年布/纱产量TOP6 地区产量分别占全国产量的81.2%/72.2%，2018 年皮革服装产量TOP5 地区产量占全国的90.4%。以上地区主要集中在疫情较为严重的浙江、广东、湖北等地。而不同于2003 年（主要在北京和广东），此次疫情波及全国，且造成全国春节后延期复工（不得早于2 月2 日24 时），其中纺织制造产业的主要聚集地浙江、广东、江苏、山东、福建等均宣布复工时间不得早于2 月9 日24 时，湖北宣布复工时间不得早于2 月13 日24时。在此背景下，生产方面，该调整会影响短期订单交付，但有望通过复工后加班赶工弥补部分损失。订单方面，在短期恐慌情绪下，部分海外客户存在订单转移的可能，但疫情过后预计需求仍能回到正常竞争格局下的轨道。综合来看，疫情对纺织行业出口影响为一次性影响（Q1 开工和接单，以及Q2 的交付），中长期影响较小。

    从上市公司层面看，部分纺织制造企业早已布局海外产能，可在一定程度上减轻疫情对订单生产带来的负面影响。

    行业观点及投资建议：疫情对行业负面影响主要为短期一次性冲击，疫情好转后行业回归基本面，我们仍看好景气度向上的运动、假发及童装行业的龙头，短期股价回调下建议关注板块景气度高，且多品牌全渠道布局，有望强者愈强的国内运动服饰龙头安踏体育；行业公司双拐点，业绩爆发在即的假发内外销龙头瑞贝卡；童装龙头优势明显，供应链改革下休闲装有望平稳增长的森马服饰。同时建议关注海外产能占比高（2019 棉袜产能占比近50%），且有望加速释放的健盛集团。

    风险提示：疫情后续发展超预期风险。